自去年下半年以来，消费品行业“黑天鹅”事件频发，二级市场行业各板块表现不佳。“一切都是辩证的。近年来，我们经历了很多关于安全的话题，外国企业也是如此。因此，对我们来说，只要对品牌没有实质性的伤害，就不是什么大问题。申银万国食品饮料行业首席分析师童驯表示，对于食品安全事件频发的问题。

在6月15日举行的2013年“中国第一财经最佳分析师评价”上，申银万国证券研究小组童驯和周雅杰获得年度最佳分析师食品行业第一名。

童驯表示，今年白酒行业很难有大的增长机会，但可能会有时期的反弹机会。与白酒行业的压力相比，儿童对肉类食品、乳制品、植物蛋白饮料、膳食营养补充剂等大众食品更加乐观，战略性地关注乳制品行业。

预计白酒将调整2~3年

近十年来，白酒行业经历了“辉煌时代”。然而，自去年第四季度以来，由于政策和经济增长率的下降，白酒行业的繁荣程度开始加快，净利润增长率迅速下降。

随着对“三公”消费的不断打击，对白酒行业消费的影响不断发展，不仅涉及政府交易，还涉及一些商业交易。今年上半年，一线超高端白酒终端销售压力较大，反映在茅台等价格持续下降。童驯认为，白酒企业第二季度和第三季度的压力预计将超过第一季度。

童驯表示，在终端需求一直受到抑制的背景下，2013年葡萄酒行业很难有很大的上升机会，但可能会有时期的反弹机会。投资者需要敬畏周期能量，所有行业都有周期。与其它行业一样，白酒行业也没有真正能够完全跨越周期变化的企业。“当新趋势发生变化时，趋势比估值更重要。”

相对而言，与超高端白酒相比，零售终端价格从100元到400元不等的中高端白酒和部分次高端白酒的增长更好。申银万国研究报告称，在市场持续活跃的背景下，三线白酒可以密切关注具有区域本营市场和显著产品优势的区域名酒。真正价比高的100元~400元白酒产品及相应的企业规划有望持续稳定增长。

童驯等人认为，从基本面来看，白酒行业经历“2004~2011年黄金八年”后的调整预计将维持2~3年。2012年下半年和2013年上半年是股价调整最快的时期，大幅下跌或过去，但真正的估值修复预计需要在明年第二季度之后，自然期可能会出现反弹。

随着茅台、五粮液等价格的下跌，今年相当一部分一线白酒经销商可能会面临亏损的困境。在申银万国食品饮料行业4月月月报中，童驯集中调整了部分股票的盈利预测和投资评级。白酒行业只保留了贵州茅台和山西汾酒两个“买”等级，分别代表酱香肯定领先，芳香肯定领先。

但从5月份开始，童驯也推荐白酒板块的“一大一小”(贵州茅台和老白干酒)。童驯认为，贵州茅台以其强大的品牌实力和独特的储存后增值，得到了大众消费的肯定，一批价格已经回升。

之所以能配置茅台，是因为公司计划在3月下旬3~11月平摊剩余，促进第二季度销量同比增长，保证中期报告业绩良好，而其他大部分白酒第二季度利润增长压力较大；茅台一批价格持续下跌后，部分投资需求大幅下降。价格大幅下跌后，茅台凭借强大的品牌实力占据了其他高端白酒市场的一部分份额。

对乳制品行业的战略重视

与白酒行业高增长后的压力相比，童驯表示，从基本面来看，在经济增长大幅放缓和人们食品安全意识和健康观念提高的背景下，再次推荐肉类食品（双汇发展）、大众食品，如乳制品、植物蛋白饮料、膳食营养补充剂等，短期内，该领域优于二、三线白酒。

儿童驯化推荐大众食品的原因是：由于收入分配制度改革和城市化发展，短期内没有负面担忧，终端销售正常，今年大众食品整体业绩增长预计将略高于2012年，部分公司处于基本面改进环节，或由于“生第二个孩子”等主题投资机会。

儿童驯化推荐大众食品的原因是：由于收入分配制度改革和城市化发展，短期内没有负面担忧，终端销售正常。今年大众食品的整体业绩增长预计将略高于2012年。一些公司正处于基本改进环节，或由于“生第二个孩子”等主题投资机会。预计2013年大众食品市盈率预计将上升至25~28倍。

在今年的大众食品中，童驯等战略看中了乳制品行业，因为这一领域符合政策方向，该领域“永不过时”不断得益于“健康观念的提升”和“老龄化”；人均收入增加导致乳制品消费结构升级趋势明显(无论是液体乳还是奶粉)；特色行业领导者不断受益于食品安全意识的提高；领域竞争放缓，行业领导者预计将降低运营成本；市场销售率很低，PE估值预计将与制药一致；改善白酒和白酒的基本面需要时间。

此外，申银万国研究报告认为，在活猪和鸡肉价格持续下跌的背景下，肉制品行业的盈利能力将继续提高，预计双汇发展中期报告和年度报告的业绩将超过市场预测。 此外，申银万国研究报告认为，在活猪和鸡肉价格持续下跌的背景下，肉制品行业的盈利能力将继续提高，双汇发展中期报告和年度报告的业绩预计将超过市场预测。植物蛋白饮料是承德露露等公众消费的健康饮料，未来有稳步增长的空间。